【行情回顾】

　　本周原糖 5 月合约收 19.32 美分/磅，周涨幅 1.05 %；伦白糖 8 月合约 573.0 收美元/吨，周涨幅 1.56%；郑糖主力 2409 合约收盘价 6168 元/吨，周跌幅 0.10%。

　　【市场分析】

　　上周原糖持续低位震荡，5 月合约交割量达到 167.2 万吨，交割量仅低于 2015 年和2020 年。巴西中南部开榨延续高产，Unica4 月上双周生产数据产糖 71 万吨，同比增加 31%，且 CONAB 预估新榨期种植面积增加 4.5%，巴西未来保持强劲出口势头，使得贸易流过剩增加，投机基金增持空单压制原糖上行动能。印度 23/24 年度榨期产量逐步明朗，由于甘蔗所剩不多，最终产糖为 3200 万吨左右，略低于上年 3280 万吨，而出于考虑国内糖价稳定，以及乙醇收益相对高于制糖，印度政府欲增加乙醇糖，糖醇比由 11.8%提升至 15%。另外，南亚地区巴基斯坦基于同样原因保证市场价格稳定为主，政府不允许食糖出口。因此，短期内市场流通糖源依靠巴西糖出口。宏观方面，美国就业数据弱于预期，市场重新评估美联储降息时机，原油价格回落及雷亚尔汇率反弹，需要关注对巴西国内油醇比影响，关系到未来巴西生产商制糖调整。由此来看，巴西榨期刚开始，虽然 4 月产糖量符合市场预期，但受干扰因素较多，不能过分悲观看待原糖下跌，短期内或构筑新的盘整区间。

　　国内糖市现货成交清淡，4 月底南方蔗糖区基本完成榨期（除云南产区外），南宁糖会对国产糖定量 1000 万吨左右,恢复性增产同比增 100 万吨，然而消费不景气和高糖价阻碍下游终端采购，机构统计 4 月第三方商业库存虽处于近年同期低位，但累库数据环比仅低于 7万吨。产销率提高，集团销售多以顺价走量，基差维持高位。盘面远期价格受种植面积扩张和进口价差收敛扰动，市场重心转向进口和消费的博弈，关注节后各地产销数据公布和假期消费趋势。

　　【策略建议】

　　2409 合约周度参考区间 6100-6300 元/吨。

　　【风险提示】

　　宏观 消费 天气

　　【仅供参考】